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责任编辑：李昂以下为报告主要内容：自2007年6月做空次级抵押贷款证券（CDO）以来，做空特斯拉股票是金融市场上最不对称的风险/回报交易之一。我们相信，特斯拉股价当前正处于崩溃的边缘。当前，特斯拉电动车的市场需求已遭遇“气穴”（指需求下滑）。与此同时，其资产负债表也因今年即将到期的债务而承压。

自上月美联储议息会议以来，受诸多利好因素推动，11月美国三大股指表现强劲，标普500指数累计上涨2.4%，纳指上涨2.7%，道指上涨3.1%。12月是历史上美股表现最好的月份，在美联储暂停降息的预期被消化后，市场正在酝酿新的动能。责任编辑：唐婧

在 B 端，其对外公布的案例主要有 2018 年底，柔宇科技与空中客车（中国）创新中心签署战略合作备忘录，达成合作。另外，柔宇科技为路易威登 （Louis Vuitton） 提供柔性屏及相应的解决方案，2019 年 5 月 LV 推出全球首款柔性屏手袋。柔宇副总裁樊说，其实目前客户还有非常多，但是出于合作协议上的保密需求，暂时都不方便对外公布。

记者注意到，上述资产除了阳煤化投转让阳煤集团深州化肥51%股权收益2.4亿元之外，其他的标的资产均在亏损状态下被处置，交易定价也均为1元。对于定价的合理性问题，阳煤化工公告表示，经交易各方协商确定，深州化肥转让价格24000万元，三维丰海、和顺化工、中冀正元转让价格均为1元。其中， 三维丰海、和顺化工、中冀正元转让价格为1元的主要原因为：一是三家公司净资产评估价值均为负数；二是三维丰海、中冀正元所拥有的土地资源均符合受让方储备土地、进行土地开发利用的战略诉求；三是和顺化工的正常存续发展符合和顺县煤炭产业链延伸的要求，对当地经济发展、税收、人员就业均具有促进作用。阳煤化工表示，基于上述原因，上述交易符合交易各方利益，定价公允。

《报告》称，冬季保供明间，“压非保民”政策促使工业用户在淡季加大了用气量，2017年取暖季过后，工业用气需求即释放，出现了淡季不淡的现象。工业用气与居民供暖错峰消费，成为2018年天然气消费增长的一大亮点。社会用电需求增长拉动了发电用气，预计全年发电用气需求510亿立方米，同比增长19.4%。

其次，从正股基本面上看，第一，利润端，凯中精密近三年主营业务收入及净利润持续增长。2017年年末，凯中精密营业收入13.84亿元，同比增长24.04%，实现归母净利润1.52亿元，同比增长18.50%。细分来看，截至2017年年末，公司13.84亿元主营收入中10.08亿元来自于换向器及集电环的生产销售、1.8亿元来自于高强弹性零件的生产销售。同时，我们可以看到，2017年年末公司在换向器及集电环、高强弹性零件产品上的毛利率分别高达32.58%及25.49%，产品毛利水平稳定在较高水平，为公司盈利能力提供了一定保障。第二，资产负债端，凯中精密近三年来总资产快速上升，平均增速为22.8%，同时负债稳定。截至2017年年末，公司总资产19.56亿元，同比增加20.11%，总负债82.04亿元，同比增加31.48%，公司资产负债率41.94%，属于行业内正常水平。根据企业审计报告，负债端主要构成为短期借款。以2017年为例，截至年末，企业负债总额8.2亿元，其中4.1亿元短期借款，且全部为保证借款，表明企业信用状况良好且银行授信充足。第三，公司近三年来经营性现金流量净额始终为正且不断增加，公司现金流充沛。2017年年末，凯中精密经营性现金流量净额为1.64亿元，其中现金流入14.6亿元（主要为销售商品和提供劳务产生的现金，达14.1亿元）、现金流出12.95亿元（主要为购买商品、支付薪资），表明企业经营状况简单明了且现金流充裕。第四，值得注意的是，作为劳动密集型生产企业，公司应收账款和存货占资产比重较大，需注意公司流动性压力。截至2017年年末，公司流动资产合计10.1亿元，其中存货2.1亿元，应收账款2.94亿元，说明企业回款周期较长、存货压力较大。同时，企业预付款项为1034万元，而预收款项仅为126万元，表明企业对上游、下游的议价能力都较为薄弱，其盈利极易受到挤压。